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去年，" 翼龙 " 无人机在河南暴雨救援中火上热搜，一度成为网红；今年，" 翼龙 " 无人机系列的制造企业或许将要登陆科创板！

2 月 25 日，中航（成都）无人机系统股份有限公司（下称 " 中航无人机 "）拟科创板 IPO 上会，欲发行股数不低于 6000 万股且不超过 1.35 亿股，募资 16.4 亿元，用于无人机系统研制及产业化项目、技术研究与研发能力提升项目及补充流动资金。

那么，作为较为成功的两大外贸军用无人机品牌，继 " 彩虹 " 系列无人机通过借壳实现上市后，" 翼龙 " 能否带领中航无人机成功上市？

来源：公司官网

军贸无人机龙头

提及 " 翼龙 " 无人机，大家不由得会想起去年河南暴雨中的 " 网红 " 无人机。

2021 年 7 月 21 日，河南普降暴雨，部分地区的信号塔被暴雨冲毁，郑州巩义市米河镇通讯中断，整个镇子失联，随后，焦急的居民收到了这样一条短信。

来源：网络收到的短信通知

一时间，这条宛如科幻电影中的信息冲上了热搜，对比每每救灾时，小镇失联只能依靠解放军空降小镇获取受灾信息的艰难，这条短信着实令众多网友破防。

而 " 应急管理部紧急调派的翼龙无人机 " 正是由中航无人机参与生产制造的翼龙系列无人机家族的翼龙 -2H，这款无人机实现了这次短期通讯，它利用空中应急通信平台，搭建移动公网基站，实现了 50 平方公里范围内长时间稳定的连续移动信号覆盖，打通了应急通信保障生命线。

资料显示，中航无人机前身由中国航空工业第一集团公司、航空工业成都所、航空工业成飞、 成都航空仪表有限责任公司、贵州云马飞机制造厂、中国燃气涡轮研究院、成都高新投资集团有限公司、中国电子科技集团公司第二十九研究所、中国电子科技集团公司第五十四研究所、中国科学院光电技术研究所和北京大学软件与微电子学院等共计 11 名发起人直接发起并于 2007 年 8 月 1 日设立。此后多次改名，在 2018 年 12 月改为目前的名字。

中航无人机自 2011 年起开始承接翼龙系列无人机相关业务，为航空工业成都所提供总装试验试飞等技术服务；并于 2019 年正式承接翼龙无人机系统业务。

具体来说，公司是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。

据悉，中航无人机产品主要包括翼龙 -1、翼龙 -1D、翼龙 -2 等大型固定翼长航时无人机系统，具备长航时、全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力。其中：翼龙 -1 是国内第一型实现军贸出口的中空长航时察打一体大型无人机；翼龙 -1D 是国内第一型全复材多用途大型无人机；翼龙 -2 是国内第一型实现军贸出口的涡桨动力大型无人机，具备全天时、全天候、全疆域遂行任务能力。据 2021 年 5 月美国航空周刊 （AVIATION WEEK）报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机中市占率位居全球第二，是我国军贸无人机出口的主力机型。

据军事爱好者解释，目前，我国军用无人机的格局基本为：由成飞（即公司原股东航空工业成飞）主导的 " 翼龙 " 系列无人机作为国内主要列装的无人机体系，由航天科技十一院研制的主打外贸并积极开拓国内市场的 " 彩虹 " 系列无人机体系，和航空工业集团的攻击 11 型隐身无人战斗机。此外还有航天科技九院、航天科工三院、长鹰信质、赛为智能等无人机单位也参与其中。

业绩猛增 200 倍

值得一提的是，目前，" 彩虹 " 与 " 翼龙 " 是我国较为成功的外贸无人机品牌，作为两大军贸无人机品牌之一的彩虹系列无人机此前已通过借壳实现上市。

近年来，在战争信息化发展形势下，无人机等新型装备需求大幅提升，再加上部分地区不断爆发的安全问题、领土争端，导致全球军用无人机需求不断扩大。

航天彩虹无人机股份有限公司创立于 2001 年，前身是浙江南洋电子薄膜有点公司，2010 年 7 月在深交所上市，2017 年 12 月成功实施重大资产重组，成为国内首家以无人机为主营业务的上市公司，由此开始以新材料业务和无人机研发制造作为双主业。

招商证券在 2021 年的报告称，彩虹无人机是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位。

根据彩虹无人机发布的公告，彩虹无人机已出口至十余个国家和地区，是极具实战经验的成熟产品，在国际市场有强大的竞争力。

事实上，现阶段，我国无人装备严重不足。英国国际战略研究所（IISS）报告显示，目前我国无人机数量较美国差距巨大，美军现有无人机 1040 架（不含微型无人机），其中陆军装备 497 架、空军装备 335 架，是装备无人机数量最多的军种。从无人机类型来看，大型、侦查 / 察打一体无人机是主要列装方向。而目前我国已列装的大型无人机数量仅有数十架，相较于美国差距巨大，急需追赶。

不难看出，我国无人机市场存在较大缺口，军用无人机市场潜力空间巨大。

2018 年 -2021 年，中航无人机实现营业收入 4742.44 万元、2.51 亿元、12.17 亿元、24.76 亿元，同期净利润为 147.52 万元、-988.07 万元、1.65 亿元、2.96 亿元。

从正式承接翼龙无人机系统业务后，中航无人机业绩增长明显，三年内净利润增长了 200 倍。

极为依赖关联方

上会稿显示，中航无人机控股股东为成都飞机工业（集团）有限责任公司，实际控制人为中国航空工业集团有限公司（下称 " 航空工业集团 "）。

2018 年 -2020 年及 2021 年前三季度（下称 " 报告期 "），公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -470.96 万元、-1.26 亿元、5030.45 万元、2.42 亿元。

与此同步的是，中航无人机的负债率大增。报告期，公司（母公司）资产负债率分别为 3.01%、17.46%、63.1%、60.04%。

并且，彩虹无人机近五年来研发费用率保持在 5% 以上，中航无人机报告期内的研发费用占营业收入比例分别为 0%、0.91%、5.67%、2.47%。

那么，中航无人机的研发费用率为何明显低于彩虹无人机？

中航无人机目前无人机系统主要应用于军用市场领域，并大力开拓民用市场领域。公司军贸业务主要客户为中航技，最终用户为境外单位。

需要指出的是，鉴于国家对军贸出口实行军品出口经营权限制管理，中航无人机必须通过具备军贸资质的公司进行军贸出口，且中航技是国内唯一以国家军用航空技术和产品进出口为核心业务的大型国有企业，中航无人机军贸业务主要通过中航技开展，存在客户集中度较高的特点。

报告期内，中航无人机对前五大客户（合并口径）的销售金额分别为 4725.76 万元、 25106.70 万元、121640.71 万元和 193915.88 万元，占公司相应各期主营业务收入的比例分别为 100%、100%、99.94% 和 100%。

其中，中航技作为公司主要客户，报告期内公司向其销售金额分别为 55.95 万元、21635 万元、 113798.42 万元和 176639.07 万元，占公司相应各期主营业务收入的比例分别为 1.18%、86.17%、93.5% 及 91.09%。

另外，报告期内，公司从关联方采购商品、接受劳务金额占采购总额的比例分别为 17.94%、90.40%、66.37% 和 51.35%。公司关联销售主要为向航空工业集团下属单位提供无人机系统及相关产品和无人机技术服务，关联销售金额占营业收入的比例分别为 99.7%、99.97%、99.02% 和 91.38%。

不难看出，中航无人机对关联方的依赖明显。

对此，中航无人机解释称，由于历史上国家对航空产业战略布局形成的既定格局，军用无人机产业链中的主要供应商主要集中在航空工业集团内。公司作为翼龙系列无人机系统总体单位，需要向实际控制人航空工业集团下属单位采购部分分系统产品及服务，且主要通过中航技开展军贸业务，导致公司关联销售占比较大。